投基Z世代，Z哥最實在。
周末，Z哥看到一個新聞，既震驚，又頗有感觸。
據報導，廣州一位年近7旬的獨居老婦，加槓杆融資炒股，券商給了她超過6000萬的授信額度。結果遭遇市場下跌，被強平了。這位股民不但爆倉，而且倒欠了券商1000多萬。
這個事情發生在2017年，糾紛一直持續了好幾年，如今才被媒體報導出來。
Z哥看了之後，不得不感嘆，對於一個69歲的獨居老婦而言，得有多好的「心理素質」，才能融資這麼多錢去炒股。
大家都知道，融資炒股是一把雙刃劍，如果用得好，可能會加速你財富增長的速度。但是如果用得不好，這可能讓你的財富一夜清零。Z哥的身邊，這兩類人都有。有比較專業的投資者，利用融資交易，在牛市中實現了財富自由。也有人，曾經因為融資炒股爆倉，不說虧得傾家盪產，至少也需要好幾年才能逐漸翻身。成功的案例終究是少數，更多的還是失敗後的悔恨。
不知道如何去評價這位融資炒股失敗的老婦，或許是因為貪念，或許是風險控制不力。但Z哥覺得，券商或多或少也是有一些責任的。對券商而言，兩融業務是一個重要的盈利手段。不管是融資還是融券，幾乎都是穩賺不賠的生意。幾乎每年，都有券商發債，或者是配股，或者是定增，通過再融資，獲取大量資金，其中很多融資就是用來擴充兩融業務。前不久，還有一家券商配股融資不超過280億，其中大部分資金都將用來發展資本中介業務，說白了就是做兩融等業務。
券商搞兩融，既然政策允許，Z哥也不好多說什麼。但是，在對融資客戶的篩選，還有風險把控上，我覺得還是應該再多下些功夫才行，保護投資者利益，不能僅僅是嘴上說得好聽。到底哪些客戶適合做兩融，哪些股民不適合做，還需要在事情發生之前就把好關。
看了這個新聞，Z哥覺得，投資這件事，一定要想清楚，「有多大的頭，戴多大的帽子」，對於普通投資者而言，還是千萬不要想著槓杆炒股一夜暴富的事情。
接下來，聊一下近期密集披露的基金2021年四季報。截至周末，基本上出完了，大的趨勢上，白酒、醫藥兩大賽道基本上是被基金減持得比較明顯。龍頭寧德時代被減持，貴州茅台則重新成為基金第一大重倉股。而對於新能源賽道，如果還想繼續長期看好的話，那麼可能就需要忍受短期調整的痛苦了。
但新能源上游產業、光伏領域還是被基金加倉，比如鹽湖鉀肥、晶澳科技、天合光能都被明顯加倉。另外，消費電子也被基金加倉，比如立訊精密、東山精密等加倉明顯。
接下來，分享一下學霸基金經理林英睿的最新觀點。
去年上半年，廣發林英睿管理的廣發價值領先，業績一度排名前列，而到了下半年，基本上以調整為主。不過今年初以來，林英睿突然就「又行了」。截至上周末，廣發價值領先今年以來有6個點的收益，近1個月以10%以上的收益，在全市場都排名靠前。
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隨著四季報的公布，林英睿再度崛起的謎底揭曉了，重倉航空股，成為林英睿在低迷市道中崛起的關鍵。
除了中國國航、南航、東航三大航的H股外，廣發價值領先買入了吉祥航空和華夏航空的A股，而且配置比例都不低。
此前，Z哥也一直比較關注航空股最近很強的走勢，但對航空股崛起的邏輯，還是不太看得清。畢竟，受制於疫情，航空業受到的負面影響是持續的，而且在疫情沒有好轉之前，很難看到業績改善。那麼，林英睿為什麼敢於逆勢加倉航空股呢？
不僅僅是廣發價值領先，還有林英睿管理的另外幾只產品，廣發多策略、廣發睿毅領先、廣發聚富混合，都是重倉航空股。此外，林英睿還連續幾個季度持有另一個受累於疫情的行業，影視業，他一直持有華策影視。
閱讀林英睿的四季報，你可以知道，他的投資，實際上是在做選擇題，到底是選擇成長，還是選擇價值。過去兩年，成長領跑，而價值失效。
在歷史極端值的區域內，選擇堅持價值投資的人的觀點在中短期慘淡業績面前顯得蒼白無力，最後往往大多隻能用信仰來給自己鼓勁。
而在做選擇時，林英睿將眼光放到了更長遠的未來兩三年時間。他表示，我們在低估值的方向上選擇未來兩三年能有較好增速的細分行業，這些行業基本呈現了困境反轉的特色。這個階段確實在一定程度上降低了價值陷阱的可能性，但由於從行業再到個體，還存在邏輯的跳躍，因此還是存在行業選對公司買錯的可能性。更重要的是，效率問題並沒有得到很好的改善：困境反轉中的行業從基本面變化，到股價變化，基本都會面臨一定的時滯。
此外，由於困境中的行業，天然受到關注較少，因此基本面變化從局部認知到廣泛認知，大機率需要更長時間。
林英睿表示，歷史上優秀的投資者，對於市場博弈與公司經營的洞察力是能夠穿越周期的，但不代表對於他們所使用的方法和參數閾值是要保持一成不變的。面臨著市場的變化以及不同的約束條件，我們需要做的是不斷的優化疊代，在保持策略核心的穩定性的同時，不斷增加策略的適應性，不漂移也不躺平，力求給持有人更好的投資體驗。
這些，或許就是林英睿向市場解釋，為什麼他較長時間始終選擇對困境中的航空、影視行業公司的堅持持有吧。
最後，Z哥繼續給大家分享一下，「基金小每」的入口：
「基金小每」是一個全新的投資工具，Z哥也要慢慢熟悉一下它的功能，願今後能為我們的基金投資提供幫助。如果大家有何疑問，也可以在「基金小每」中提出來，我們一起討論。
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每經記者 曾子健 每經編輯 肖芮冬
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