隨着流動性退潮引發幣災，比特幣「數字黃金」神話越發黯淡。
德銀分析師 Laboure 和 Pozdnyakova 認為，數字貨幣更像是一種高度營銷的商品——鑽石，而非歷經時間考驗的穩定避險資產——黃金。
兩位分析師在近期的一份研報中寫道，過去十年，發達市場的量化寬松政策增加了市場的流動性，也助推了加密貨幣的普及。但隨着美聯儲等主要央行收緊貨幣供應，短期來看加密貨幣的「自由落體」可能會持續，比特幣價格的下行壓力可能「才剛剛開始」。
長期來看，Laboure 認為，考慮到比特幣與風險資產間的高度相關性，若標普500指數回升，比特幣不排除有回升的可能。
自2022年3月美聯儲首次加息以來，比特幣已經下跌了46%，更廣泛的彭博加密指數下跌了51%。年初至今，比特幣跌近60%。
曾經的「數字黃金」，如今的「數字鑽石」？
歷史經驗表明，越是在市場波動和地緣政治風險嚴重的條件下，黃金的「避險屬性」似乎就越得以凸顯。近年來，比特幣等加密貨幣因其「去中心化」的一度享有「數字黃金」的美名。
然而，隨着流動性退潮引發幣災，比特幣「數字黃金」神話黯淡。數據顯示，現貨黃金年內小幅下跌2.3%，而同期比特幣暴跌近60%。
這一背景下，德銀分析師 Laboure 與 Pozdnyakova 表示，與「數字黃金」相比，用「數字鑽石」來描述比特幣更合適——與鑽石類似，營銷占了比特幣價值中的「大頭」。
為了詳細闡述這一點，兩位分析師講述了鑽石巨頭戴比爾斯（De Beers）發家故事。研報提及，戴比爾斯通過廣告宣傳改變了消費者對鑽石的看法，打造了 「鑽石恆久遠，一顆永流傳」的神話。兩人寫道：
「通過營銷一個理念而不是一種產品，他們為每年720億美元的鑽石行業打下了堅實的基礎，在過去80年裡，他們一直統治着這個行業。鑽石如此，包括比特幣在內的許多商品和服務也如此。」
Laboure 與 Pozdnyakova 還指出，比特幣作為「支付手段」不會成為主流，原因有二，一是接受加密貨幣的商家數量仍然很少，二是價格波動使其不太可靠。同時，比特幣作為「替代資產」的想法也不可靠，因為其與納指、標普500等風險資產的相關性越來越高。
比特幣價格背後的主要驅動因素
五年前，一枚比特幣的價格為1000美元左右。2021年11月，一個比特幣的價格已經飆升到了6.7萬美元。今天，它的價格徘徊在2萬美元左右。那麼，其真實的價格究竟是多少呢？影響幣價起伏的主要因素又是什麼呢?
Laboure 認為，可從「非理性因素」與「理性因素」兩個角度來看。
他認為，前者主要由心理因素主導——「比特幣的價值將繼續漲跌，取決於人們認為它的價值，」Laboure 認為這種現象即「小叮當效應」。換句話說，「比特幣的價值完全是基於一廂情願的想法」。
「理性因素」主要有四點：
供需關系：以比特幣為例，供給是有限的，大約90%的比特幣已經在市場流通。而機構、企業和消費者對比特幣的需求也在增長。因此，價格存在上行壓力。（換句話說，「飢餓營銷」）
流動性：與整體價值和流通中的比特幣數量相比，比特幣的流動性較低。德銀調查顯示，在過去三個月中，用作支付手段的比特幣數量不足所有比特幣交易的2%。
持倉高度集中：0.04%的地址持有超過60%的比特幣，前十個地址持有大約6%的代幣。相比之下，包括 Square 和 Coinbase 等公開持有比特幣的上市公司僅持有比特幣總供應量的1.2%。（換句話說，有莊家）
各平台、交易所缺乏通用標准：數以百計的加密貨幣交易所以不同的費用和報價運作。
除此之外，Laboure 還提及，監管因素的作用也不可忽略。
短期沖擊劇烈，長期不排除上漲可能
近期，數字貨幣市場日益動盪，部分數字資產對沖基金和貸款機構破產消息屢屢傳出。
Laboure 認為，加密貨幣近期的「自由落體」可能會持續下去。由於沒有類似股票定價模型的通用模型對此類復雜資產進行定價，疊加數字貨幣市場高度分散，加密貨幣世界的「流動性危機」仍可能持續。
同時，考慮到美聯儲緊縮周期仍未結束、歐洲央行尚未啟動加息政策、日本央行面臨的市場壓力甚至在加劇傳統避險市場的動盪，疊加近期市場對經濟衰退擔憂加劇等宏觀因素，投機市場面臨的沖擊非常大。Laboure 表示：
「額外的宏觀經濟沖擊可能會沖擊加密貨幣近期的低點，並重新點燃DeFi（去中心化）生態系統的傳染風險。」
長期來看，Laboure 認為，考慮到比特幣與風險資產間的高度相關性，若標普500指數年底回升至4750點，以2022年來比特幣與該指數日頻率數據下1.45的beta值計算，比特幣有回升至2.7萬美元上方的可能。「但即便如此，仍不到去年11月峰值的一半」，Laboure 寫道。
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