01
明明新能源已熄火幾天，但ST平安還是繼續跌，今天終於大漲3.57%，算是出了口氣，做了回人。
中國平安今日股價走勢
但，過去大半年，ST平安一路跌跌不休，力哥推薦的恆生互聯跌了22%，就天天被無數人「靈魂追問」，你濃眉大眼的ST平安，居然從94塊一路跌破60塊，快跌掉40%了……
中國平安近半年股價走勢
今天大漲後，還在60塊下方，都跌回2018年了！
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中國平安近3年股價走勢
相當於過去兩年多的白馬牛市行情，ST平安股東炒了個寂寞，持有至今還虧的！
問：70塊以下的平安值得珍惜嗎？
答：還是先珍惜女朋友吧……
由於監管政策和行業自律要求，力哥平時不怎麼深入聊個股，但以ST平安為代表的銀保地「三傻」，一直死氣沉沉，看得人捉急，這兩天悲憤輿情達到高潮。
雪球上有個熱帖：
作者35歲失業，人到中年，無一技之長，生活日漸困頓，靠年輕時攢的積蓄，前兩年做股票多少賺了點，但今年虧了20萬。
除了最慘的平安，他也知道行業分散，價值投資，長線買藍籌，所以還買了興銀、萬科、伊利……但沒一個能救他。
孩子要讀書，老人要看病，眼看自己也快老了，卻口袋空空，嗚呼哀哉！
他感嘆，窮人翻身太難了。
因為窮，年輕時不得不透支更多體力賺錢，身體早早垮掉，又沒保險意識，攢下的錢都看病用了。
他總結說，自己賭錯了國運，如果當年買的是寧德之類的大牛股，現在壓力會小很多。
寧德時代過去3年股價走勢
聽完他的故事，我也怪難受的。
窮人自古翻身難，但把投資失敗教訓總結為「賭錯國運」，顯然錯了。
要賭國運，就應該買指數。
巴菲特早說了，買指數就是買國運。
指數本身就有優勝劣汰，納新吐故的機制，不怕踩雷。
就算沒選到雙創50，選個滬深300，甚至上證50，哪怕今年藍籌跌這麼慘，但從2019年開始算，也漲了52%，年化近20%，總比ST平安不漲反跌好吧？
上證50指數2019年至今走勢
他真正的錯誤，是妄圖通過自己投資個股，跑贏指數，獲得超額收益，但他的專業投資能力，配不上這個追求。
中國國運沒問題，是你投資眼光和邏輯有問題。
很多理財萌新、年輕人、激進型投資者、想快速致富的賭徒，不屑於力哥反復強調的「普通人炒股不如買基金」的建議，非要自己下場搏殺，說到底就是過於自信，總覺得自己眼光好，能跑贏大盤，跑贏基金經理。
事實如何呢？
02
既然聊到平安，我就以平安為例，說說我的看法。
過去幾年，中國不知多少專業機構大咖和民間大V小V，一致看好平安，鼓勵粉絲長線持有。
主要理由有四：
一、平安有金融全牌照，起步最早，起點最高，是中國最有可能成為金融航母的巨無霸（巴菲特公司主營業務就是保險）；
二、平安是中國最知名的保險公司，品牌溢價最高，馬太效應顯著；
三、平安業績一貫良好，穩得一批；
四、從美國經驗看，中國保險業未來還有巨大發展空間，平安還有很大潛力。
前三條，和茅台差不多，最後那條，茅台都望塵莫及，都說以後喝白酒的年輕人會越來越少。
中國就這麼幾家上市險企，連一個指數都湊不齊，很多看好保險業的投資者，會放棄金融ETF、證保ETF，直接重倉平安，代替保險業，甚至整個金融業的配置。
但原本集萬千寵愛於一身的「保險茅」，怎麼突然就遭人嫌了呢？
馬克思說：哲學家用各種方法解釋世界，但問題是改變它。
力哥說：股評家們用各種理論解釋股票漲跌，因為我們無力改變……
所以事後解釋，多少有玄學成分，是非難斷，我也一樣事後諸葛亮，就這麼一說，不一定對，大家也就一聽。
最常見的解釋，說平安保費收入不行。
一是受疫情影響，面對面交流少了，起步最早的平安又養了龐大代理人隊伍，大量保單要靠陌生拜訪，導致收入大減。
二是受網際網路保險持續沖擊。
都說「買平安保險不如買平安股票」，因為平安品牌溢價高，利潤率高，主推的產品不太能打，都是些坑爹的萬能險分紅險。
以前線下銷售，信息高度不對稱，很多人情保單稀里糊塗就買了。
這幾年天天被我們這種理財自媒體揭畫皮，小貝帶領的訓練營團隊更是以「勸退XX保單」為最大教育使命和工作成就。
以平安為代表的這幾家上市險企，都是老資格玩家，存量大，轉型難，面對網際網路保險低價、透明、服務還不差的降維打擊，就很難被市場追捧。
第二種解釋是，平安投資能力不行。
這兩年連續踩了一堆雷，比較有名的像華夏幸福、方正。
華夏幸福近些年股價走勢
還有第三種解釋，就更玄乎了，叫「中國特色國情」。
誰規定美國走過的路，中國一定要重走一遍？
美國人均GDP/老齡化到這個水平，保險業滲透率到這個地步，誰說中國也會這樣？
這種解釋，相信的人，有一套能自圓其說的理論，比如其他某些領域，中國就和美國不一樣，畢竟我們的體制、文化、民族性格也的確和美國差很大。
不相信的人，也能有一套駁斥理論，比如某些領域，就是跟著美國走，是經濟學一般規律，你還真別犟……
03
不管怎麼解釋，一個事實毋庸置疑：市場上大部分投資者，或者說大部分資金，不看好平安。
今天參加了個飯局，有個做私募的朋友總結他的投資理論，我覺得挺有啟發，給大家分享下。
他認為，股票長期漲跌，歸根到底要看基本面，要想投資長贏，就得做堅定的價值投資者。
問題是，不同時代，對價值投資的理解和定義也不同。
價值投資1.0時代，是格雷厄姆時代。
那是什麼時代？
1960年代前，大量市場信息不透明，別說小散，連機構投資者都很難拿到完整第一手數據，所以才有到企業門口和保安聊天套取信息，然後再回家拚命計算，發現寶藏的傳奇故事。
這些故事，後來巴菲特也說過，什麼在地上撿可樂瓶蓋，這套投資思維方法建立了，後來就成了股神。
都是很神奇的兒童財商教育案例。
但美國進入1970年代（真正意義上的現代社會）後，再簡單看PE、PB撿便宜貨，很難了。
這就是價值投資2.0時代，即巴菲特時代。
那位朋友說，巴菲特說自己是80%格雷厄姆+20%費雪，這是謙虛，因為他年輕時給格雷厄姆做學徒工，要體現對老師的尊重，實際上巴菲特後來賺大錢，主要理論是80%費雪+20%格雷厄姆。
也就是格雷厄姆那套經典價投理論，到巴菲特時代，不好使了，所以他才喜歡用自由現金流量折現法，給企業估值。
後來芒格在《窮查理寶典》中也承認說，以超低的價格撿便宜貨（平庸的公司），不如以公道的價格買偉大的企業。
但那位朋友說，最近10年，全人類進入信息大爆炸的信息革命時代，完整的第一手信息，能在第一時間，無時差在全世界傳播，基於大數據的雲計算能力遠超人腦，巴菲特改良過的那套價值投資2.0玩法也不行了。
他把價值投資3.0時代，命名為「高瓴時代」。
哈，這個爭議可能有點大，高瓴雖然很牛，但張磊年齡遠沒到蓋棺定論。
04
高瓴時代價投，不能再用「業績好，估值低，買買買」這種2.0時代的玩法，核心思想七個字：基本面趨勢投資。
張磊說，很多時候，基本面投資也是趨勢投資，要看行業的基本面或經濟的周期性，本質上也是博弈性的，所以要學會與市場和解，與自己和解。
我年初寫過一篇文章，《過完年，我准備推倒重來》，說我去年對過去一直信奉的經典價投理論（低估買入、中估持有，高估賣出，長期堅持，肯定賺錢）進行過深入反思，發現現在的市場邏輯，很難用過去理論套用，低估可以三五年長期低估，高估也可以三五年長期高估，所以我決定對自身投資體系進行一次改良升級。
注意，是改良升級，不是全盤否定，就像張磊說的，我是價值投資，當然看基本面，但也看大趨勢，世界不是非此即彼的。
與市場和解，與自己和解，這也是力哥這幾年反復說的——《與世界和解》
別太軸，總覺得自己的理論最完美，自己的堅守最可敬，市場不懂我，是市場錯了，我絕不能放棄。
用這套理論解釋市場，可能更有說服力。
平安、萬科、三一、格力們的確都是很優秀的股票，估值也很低，但普遍缺乏成長性。
這個時代，為什麼認為成長比價值更重要？
因為09年以來，全球貨幣超發，錢越來越不值錢，不管窮人富人，投資都越來越激進，因為要跑贏央媽印鈔機，太難了！
去年疫情期間，全人類面臨巨大的威脅和不確定性 ，這時，帶有業績增長高確定性的成長股，就特別受歡迎，贏得估值高溢價。
比較典型的，就是各種行業茅。
今年春節，消費全面復蘇，央媽又在持續收緊流動性，疫情帶來的抱團白馬狂歡，就很難持續下去了。
但資金依然沒流入低估價值股，而是去了確定性差一點，但成長性更好的科技股。
最典型的就是雙創50。
為什麼寧德會成為最炙手可熱的「新茅台」？
因為寧德所代表的新能源，是人類目前能預見到的，未來10年最有可能持續飛速成長的新興行業。
追捧茅台，因為在業績高確定性的股票中，它成長性也不錯，每年20%增速，真香~
追捧寧德，因為在業績高成長性的股票中，它確定性也不錯。
去年淨利潤增速30%，今年50%，說明作為行業巨無霸，它不僅在持續成長，還在加速成長，大家看中的是這個加速成長的趨勢。
這個趨勢能保持多久？
看「造車新勢力」方興未艾的樣子，你猜？
寧德們有沒有泡沫？
用價投2.0視角看，當然有，非常大，千萬別碰，丫根本不算投資，叫投機炒作！
那寧德們的泡沫啥時候破？
不知道。
如果寧德未來幾年業績，能繼續50%、70%、100%持續加速增長，眼下估值堰塞湖就會被快速消化，導致股價繼續漲，估值繼續飛，用歷史PE/PB分位點理論看，可能很多年等不到一個低估買點。
哪天寧德增速大幅下滑，高估值就崩了。
所以ST平安們不受待見的原因就很明顯了。
缺乏成長性，市場不買單。
不僅要看基本面，還要看未來大趨勢，哪怕眼下估值高一點也可以買，這個觀點也融入了我上月寫的《推薦幾只股票》里。
這也是上周央媽降准，我說利好股市，但不利好三傻的根本原因。
當然，以上只是解釋市場的一種邏輯，你完全可以不認同，繼續堅守平安，堅守你認可的經典價值投資。
也有可能，我說的全是錯的。
PS：在《我想通了，以後就這麼搞》一文中，我說自己越來越懶，要每天更文伺候各位看官大大，不太可能，偶爾小寶小貝串個場，荔枝匯各班班也會輪番獻計，不過主要還是小錢擋刀。
醫生學的基礎醫學知識都一樣，但每個專家門診的特長不同，理財師也一樣。
我有我的偏好，小錢小寶也有，整體上，小錢更激進，小寶更保守，荔枝匯各位班班則各有千秋。
為避免不同人分享觀點有沖突，我一般都會統籌把握。
小錢寫的還行，我沒怎麼改，署名就是「小錢」；有點小問題，我改了點，署名就是「小錢/力哥」，問題比較大，我做了大幅修改，要扣雞腿，就直接改「力哥」。
但不管怎麼說，別人說的話都只能參考，你都要有自己的獨立思考，否則永遠是韭菜。
作筆記是好習慣，給你新想法